国泰君安研报表示，2023年在稳经济背景下，需求复苏逻辑仍为行情主线。分领域来看，在基建领域，2023年稳增长仍需基建托底发力，基建投资有望维持较快增速，将对钢铁需求形成较强支撑；在制造业领域，预期2023年制造业投资有望维持增势，市场不必悲观。在地产端，随着地产政策持续发力，并逐步由政策端传导至基本面，地产端需求有望从底部逐步抬升，2023年金三银四存在更多期待。预期2023年钢铁行业大概率将由亏损走向盈利，相应周期复苏交易也将重新出现。

　　【钢铁】终端补库需求增加，库存重新转为降库

　　2023年看地产修复下的困境反转。上周五大品种钢材社库降7.73万吨、厂库降14.87万吨，总库存降22.6万吨；钢材表观消费量966万吨，环比升33万吨。上周终端补库需求继续增加，库存由累库重新转为降库，但我们认为短期淡季阶段需求仍将维持偏弱态势。2023年在稳经济背景下，我们认为需求复苏逻辑仍为行情主线。分领域来看，在基建领域，11月基建投资累计同比增速为8.9%，环比升0.2个百分点，23年稳增长仍需基建托底发力，基建投资有望维持较快增速，将对钢铁需求形成较强支撑；在制造业领域，11月制造业固定资产投资完成额累计同比增速为9.3%，虽环比降0.4个百分点，但同比仍维持较快增速，抖客网，我们预期23年制造业投资有望维持增势，市场不必悲观。在地产端，截至11月份，地产开发投资等数据仍在下探，拖累钢铁需求，但我们认为随着地产政策持续发力，并逐步由政策端传导至基本面，地产端需求有望从底部逐步抬升，23年金三银四存在更多期待。我们预期23年钢铁行业大概率将由亏损走向盈利，相应周期复苏交易也将重新出现。

　　上周五大品种钢材总产量为943.86万吨，环比升0.47%，同比升3.89%。上周247家钢厂高炉开工率75.97%，同比升0.08个百分点；全国电炉开工率57.05%，同比降1.28个百分点。1-11月全国粗钢产量9.35亿吨，同比降1.4%。考虑到粗钢产量继续压减的任务要求，以及采暖季减产的预期，我们认为后期钢铁产量增长弹性非常有限。

　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为135元/吨、85元/吨，环比分别升73元/吨、降17元/吨。从成本端来看，上周铁矿日均疏港量310万吨，环比升6.8万吨；但由于铁矿到港量增幅更多，上周45港铁矿港口总库存仍维持累库趋势，环比增14.16万吨至1.34亿吨。上周铁矿、焦炭、废钢价格均环比上涨，但由于钢价涨幅更大，钢厂利润略有回升。但目前钢厂仍处于普遍亏损状态，后期钢厂利润回升仍有赖于需求回升带动钢价回升。

　　维持“增持”评级。从PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估，具有较大修复空间。建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、首钢股份、太钢不锈；特钢龙头中信特钢、久立特材、图南股份、抚顺特钢、甬金股份、望变电气。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、羰基铁粉龙头悦安新材、软磁粉芯龙头铂科新材、铁基粉体龙头屹通新材。资源领域推荐铁矿龙头大中矿业、钒钛龙头钒钛股份、钛精矿龙头安宁股份、锂矿永兴材料、稀土龙头包钢股份。管道领域推荐新兴铸管及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰。

　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。